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港股独角兽:申万宏源集团港股上市未见吸引

来源:未知作者:admin 日期:2019/04/15 21:45 浏览:
“ 在没有太吸引的题材及认购反应下,作者认为与其认购申万宏源集团,令到资金被锁住逾一周,倒不如直接买卖市场上与A股金融发展相关的行业龙头,操作可能更灵活。”
 
  原文:
 
  申万宏源集团最近招股,但作者不打算认购。以下是分析及其原因:
 
 
  1. 市场气氛
 
  A股2019年明显是牛市行情,港股及美股也比2018年底位出现反弹。在A股融资融券数据回升之下,券商股也被看高一线,因此券商题材新股现时上市是顺势而为,可以更高估值上市也可吸引更多资金认购,操作合理。
 
  2. 公司稀缺性
 
  申万宏源集团谈不上稀缺。因为公司A股(000166.SZ)已在深圳股市上市,其子公司申万宏源香港(2.13, 0.02, 0.95%)(218.HK)也已在港股上市。与此同时,市场上已有大量内地券商股份在港股上市。不是说申万宏源没有竞争力,惟中国证券业的竞争激烈,集团相对一众同业不见得具有特别过人之处。根据中国会计准则,集团截至2018年底净资产在中国证券公司中排名第七,而于2018年的营业收入及净利润分别排名第五及第七。
 
  3. 股东/基石投资者背景
 
  申万宏源集团于2015年1月,由整合申银万国证券及宏源证券而成,为中国证券史上当时最大规模的合并。集团截至2018年底第一大股东为中国建投,持股29.3%;第二大股东为中央汇金,持股22.3%。中国建投大股东为中央汇金。因此,申万宏源集团也算国务院旗下企业。
 
  由于集团背景,自然不缺国企基石投资者出手认购。是次招股共获13名基石投资者订立基石投资协议。其中包括工商银行(5.88, 0.03, 0.51%)理财计划代理人认购3亿美元、华夏人寿保险股份有限公司认购1亿美元、中国人寿(21.55, 0.35, 1.65%)保险(集团)公司认购8000万美元、中国再保险(1.63, -0.01, -0.61%)(集团)认购5000万美元、新华人寿保险认购5000万美元、苏宁国际集团认购5000万美元、及中国人民保险集团认购1000万美元。
 
  4. 公司成长 VS 估值水平
 
  在中国证券业高度竞争之下,行业以至公司的纯利增长未必太快。至于估值方面,港股一向较A股估值较低。申万宏源集团H股上市前,A股市账率约1.8倍,这在港股当然没有可能。以申万宏源集团上市中位数3.78港元计算,集团H股上市时之市账率约1.03倍,低于行业龙头的中金(3908.HK)及中信证券(17.96, -0.04, -0.22%)(6030.HK),与华泰证券(6886.HK)相若,高于海通证券(10.24, -0.04, -0.39%)(6837.HK)、中国银河(5.48, 0.08, 1.48%)(6881.HK)及广发证券(11.32, 0.08, 0.71%)(1776.HK)。因此,估值上并不吸引。在基金配资角度看,自然因为行业龙头而更愿配置中金及中信,令估值高于其他同业。非国企关系而配置申万宏源集团的基金数量成疑。
 
  5. 资金用途
 
  申万宏源集团所得款项净额约92.39亿港元(以发行价中位数计算)。其中约50%用于发展证券业务;约30%用于本金投资;约20%用于进一步发展国际业务。资金用途正常,但也不算特别。
 
  6. 保荐人实力
 
 
  数据源:申万宏源集团招股书第1页
 
 
  近百亿的上市集资,申万宏源集团自然除了子公司申万宏源香港外,也找来高盛、工银国际及农银国际等为其联席保荐。保荐人实力算是不错,预料即新首发下跌也会有护盘动作出现。值得一提的是,工商银行理财计划代理人认购3亿美元,为集团最大的基石投资者。
 
  7. 新股认购反应
 
  申万宏源集团孖展认购2019年4月16日截至,惟截至2019年4月15日市场认购反应不算特别热烈,散户认购成绩远未足额。因此,估计最后公开认购未必出现超购太多情况。
 
  8. 认购决定
 
  总计以上,作者不认为申万宏源集团吸引,甚至连一手真金认购也认为不必要,更不会用到孖展。认购新股时资金会被锁住逾一星期,如申万宏源集团孖展截至日为2019年4月16日,股份上市日为2019年4月26日。作者宁愿在这段时间吸纳其他与A股金融发展相关的龙头股,操作可能更灵活。
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